走出去智库:警告!这几大冲击力联手 或将世界经济拖入衰退

金融界网站2019-09-29

走出去智库观察 9月14日沙特石油生产设施遇袭后,油价从暴涨到暴跌,及至本周出现的连连跌,目前的国际油价已经接近遇袭前的水平。 走出去智库(CGGT)观察到,此轮油价下跌,.

  走出去智库观察

  9月14日沙特石油生产设施遇袭后,油价从暴涨到暴跌,及至本周出现的连连跌,目前的国际油价已经接近遇袭前的水平。

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  走出去智库(CGGT)观察到,AM职位网www.amzw.cc,此轮油价下跌,一方面是因为沙特恢复石油生产的速度快于预期,另一方面更重要的因素在于,世界经济及贸易形势疲软,令投资者缺乏信心,从而引发了对能源需求的顾虑。

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  走出去智库(CGGT)合作伙伴、牛津经济研究院(Oxford Economics)资深高级经济学家Adam Slater指出,全球石油市场的波动表明,对石油供应的外部冲击是全球增长面临的风险之一。

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  除了石油,Adam Slater还列出了其他四大冲击力:股市暴跌、信贷标准收紧、新兴市场受到金融冲击,以及贸易紧张局势进一步升级。Adam Slater通过模型推演,得出结论:上述这五种因素若单一作用,尚不足以引发全球经济衰退,但若其中的两种或三种冲击组合在一起,将对世界经济造成致命打击。

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  走出去智库(CGGT)今天获授权刊发Adam Slater的这份最新研究报告,供关注世界经济形势的读者参考阅读。

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  要 点

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  1、尽管世界经济增长大幅放缓,但我们离全球衰退还有一段距离。要将全球经济拖入衰退,可能还需要更多的冲击,而且可能是综合性的冲击。 本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

  2、在可能出现冲击的范围中,我们认为有5种可能因素:油价上涨、股市暴跌、信贷标准收紧、新兴市场受到金融冲击,以及贸易紧张局势进一步升级。

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  3、单独就这些冲击而言,每个冲击都需要产生非常大的影响才能引发经济衰退。然而,这些即使在貌似合理范围内的冲击,如果组合起来,那么其力量也就足够大了。从历史上看,不同的冲击发生重合或重叠是很常见的,而且存在这样一种风险,即经济放缓自身也会释放出抑制力,使经济放缓进一步加剧。

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  4、在我们看来,这些冲击发生的风险并非无关紧要,正如我们在近期油价波动和股票高估值等因素中所看到的那样。 头条新闻 http://www.itvgov.cn

  正 文

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  CGGT,CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

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  文/Adam Slater

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  牛津经济研究院资深高级经济学家 新西兰留学www.unitic.cn

  翻译/陈倩

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  走出去智库研究助理 新西兰留学www.unitic.cn

  正如我们最近的研究发现,一旦世界增长开始急剧放缓,就有滑入衰退的重大风险。通过查看各种可能的衰退指标,并使用一系列建模方法,我们目前估计这种情况发生的概率约为三分之一。 麦丽素食品网www.mailisu.cc

  目前,世界人均GDP同比增长在1.4%左右, 基本等同于在2012年和2016年分别出现的最近两次“微减速”的低值(图1)。这离经济衰退还有一段距离,因为我们对世界经济衰退的定义是人均GDP连续两个季度负增长。因此,我们认为经济衰退的出现还需要更多的负面冲击。在这里,我们研究了五种潜在的冲击,并利用牛津全球经济模型(GEM)量化了它们可能产生的影响。

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  单独就石油、新兴市场、信贷标准和股市而言,只有非常大的冲击才能导致经济衰退。然而,这些即使在貌似合理范围内的冲击,如果组合起来,即使其影响已降至初始规模的60%,那么其力量也足以将全球人均GDP增速拉低至负值——这意味着全球经济衰退。

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  图1、世界人均GDP

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  一系列负面冲击可能会打击世界经济

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  最近全球石油市场的波动表明,对石油供应的外部冲击仍是全球增长前景的一个真正的风险。在2007-2008年和2011-2012年,供应限制导致全球油价飙升至每桶100美元以上,而此类价格飙升可能会对经济产生巨大影响。 AM职位网www.amzw.cc

  通过GEM模型, 我们可以看到,油价短期上涨到每桶100美元(其他条件不变)推动全球通胀上升约1.5 个百分点,削减全球GDP约0.4个百分点(图2)。我们估计,如果油价重新回到2011-2012年110美元左右的高点,到2020年,全球人均GDP同比增速将降至1.2%。 头条新闻 http://www.itvgov.cn

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  图2、油价提升对世界经济的影响

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  另一个风险来自对全球股票价格的冲击。美国股市的高估值增加了这一风险;美国的周期调整市盈率(CAPE)比上世纪70年代初以来的平均水平高出约40%(图3)。最近对美国国民经济核算的修正显示,过去几年的利润增长远低于此前人们所认为的水平。

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  图3、美国股市与周期调整市盈率估值 AM职位网www.amzw.cc

  如果美国CAPE估值调整至2011-2012年的水平,这将意味着到2020年底美国股市将下跌35%左右。对全球股票价格的冲击加上其他主要经济体的衰退,以及对信心的连锁负面影响,将对经济增长产生重大影响。我们使用GEM进行的模拟表明,到2020年,世界人均GDP增长将因此降至0.6%。 新西兰留学www.unitic.cn

  另一个潜在冲击是对新兴市场的金融冲击。这有可能是由于一些特殊事件触发危机的蔓延,也可能是更广泛的“避险”趋势的一部分:新兴市场的风险溢价和本地利率往往会在避险期间上升(通常伴随着股票暴跌,图4)。例如,在2018年后期全球股市下滑时,EMBI(新兴市场债券指数)主权利差扩大了100个基点,新兴市场的10年期本地债券平均收益率上升了180个基点。一些新兴市场还被迫提高短期利率,以保护本国货币并遏制资本外流。 本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

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  图4、新兴市场风险溢价及全球股票市场 新西兰留学www.unitic.cn

  在我们的模型情景中,如果新兴市场的债券风险溢价大幅上升(平均上涨约100个基点,但最脆弱的新兴市场涨幅最大),同时最弱的新兴市场的短期利率也出现上升(上升50至200个基点),那么2021年全球GDP水平相对于我们的基线预测将减少约0.3个百分点。

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  另一个风险是,经济放缓和金融市场疲软导致银行收紧信贷标准。这将导致投资、消费和GDP增长下降。在上世纪90年代初、本世纪初和2008-2009年出现的全球衰退都伴随有信贷标准的收紧(图5)。目前,美国面向企业的信贷标准总体上是中性的,但我们的全球指标(纳入其它央行的调查)显示出有非常轻微的紧缩倾向。 新西兰留学www.unitic.cn

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  图5、银行信贷标准与经济衰退的关系 新西兰留学www.unitic.cn

  收紧信贷标准可能对经济增长产生重大影响。假设信贷限制的规模仅为全球金融危机期间的三分之一,那么到2021年,世界人均GDP增长率将降低到0.5%。

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  不断升级的贸易紧张局势是另一个危险领域。在我们最新的全球情景服务(GSS)报告中,我们模拟了美国对中国、欧盟、墨西哥以及汽车产品(加上反制措施)进一步加征关税的情景,将高关税扩大至11%以上的世界贸易中(图6)。这一点,再加上对金融市场的相关影响,以及对新兴市场和市场信心的影响,那么到2020年,世界人均GDP增长将因此降至0.7%左右。

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  图6、全球关税升级情景模拟 AM职位网www.amzw.cc

  一系列冲击的共同作用将引发全球经济衰退

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  单独来看,上述所有冲击都不足以将全球人均GDP增速推至负值。这意味着,要引发一场衰退,必须有一系列冲击组合发生作用。

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  油价升至每桶110美元、新兴市场风险溢价和收益率不断上升,再加上上述的股市冲击,或仅仅是股市和信贷标准冲击的组合,就足够了(图7)。 本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

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  图7、不同冲击情景下的世界人均GDP同比增速

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  将石油、股票、新兴市场和信贷冲击结合起来,即使将每个因素的规模缩小到初始规模的60%,也可能引发经济衰退。全球人均GDP到2020年下半年将出现负增长,2020年全年将仅有0.3%的增长。

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  单独的一个冲击必须非常大才能导致经济衰退,这让我们多少有点安慰。但一系列看似合理的冲击组合起来却可能导致经济衰退,而且从历史上看,几个冲击同时或重叠发生是相当常见的。正因如此,当前低迷的经济形势能够自己产生动力,从而引发一个又一个额外的负面冲击,这种危险远远不可忽视

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  表:模型情景描述

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  冲击

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  描述

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  新兴市场冲击

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  新兴市场证券风险溢价平均上升100个基点,政策利率上升50-200个基点

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  油价冲击 爱家网 www.lovejia.cc

  2020年二季度世界油价升至每桶110美元 麻城教育网 www.machengedu.cn

  股市冲击 一元特卖 www.1ytm.cn

  2020年底世界股票价格下挫30%,并对市场信心造成连锁影响

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  信贷标准冲击 本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

  信贷标准紧缩,相当于2007-2009年水平的1/3

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  贸易紧张升级冲击

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  美国对中国、墨西哥、欧盟以及汽车产品加征关税(加上反制措施),冲击新兴市场以及市场信心 麦丽素食品网www.mailisu.cc

  注:所有的冲击都在牛津经济研究院世界经济模型中运算,以9月的基线预测为基础

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